2011年5月，中国央行继续执行稳健的货币政策，维持每月一次的存款准备金率上调频率，以对抗通货膨胀、抑制信贷冲动、回收外汇占款。在此背景下，社会层面和银行体系流动性持续收紧，中小企业融资出现一定程度的困难，资金在银行体系外寻求增值的冲动也在逐渐增强。 货币政策成效显著 货币环境持续收紧 1.社会层面流动性水平持续回落。 货币供应增速延续下行走势。5月末，M1、M2分别同比增长12.7%和15.1%，较上年末回落17.2和5.9个百分点，较上月末均降低0.2个百分点。M1、M2同比增速均已连续两个月下滑，M2同比增速在上月之后继续创下2008年11月以来的新低；M1增速创2009年2月以来的新低，显示经济活跃度有所下降。央行流动性调控成效进一步显现。 新增信贷规模低于预期。5月末，人民币贷款余额50.77万亿元，同比增长17.1%，分别较上月末和上年同期低0.4和4.4个百分点，信贷增速自去年12月以来整体保持下降态势。当月人民币贷款增加5516亿元，同比少增1005亿元，显示在存款准备金率连续上调、存贷比考核日趋严格的政策影响下，银行放贷能力和放贷意愿均有所减弱。 值得关注的是，事实上目前实体经济对资金的需求强烈，银行信贷紧缩使得信托融资日益活跃。以房地产行业为例，一季度房地产信贷增量同比少增3338亿元，促使不少房企通过信托融资另谋出路。中国信托业协会发布的数据显示，今年一季度房地产信托项目新增710.98亿元，去年一季度这一数据为631.44亿元。 人民币存款恢复增长。5月末，人民币存款余额76.73万亿元，同比增长17.1%，分别比上月末和上年同期低0.2和3.9个百分点；当月新增人民币存款1.11万亿元，同比多增195亿元，一改上月同比少增8325亿元的局面。其中，5月住户存款由上月的净流出4678亿元转为净流入713亿元，除股市调整导致资金回流外，还与前期大量发行的理财产品到期，资金回归银行表内有关。 2.银行体系流动性趋于紧张。 受年内第五次上调存款准备金率及其累积作用影响，5月份银行间市场利率全线上扬，资金面总体较为紧张。 货币市场利率大幅提升。5月份同业拆借利率高位运行，同业拆借月加权平均利率为2.93%，较上月上升0.77个百分点；7天拆借加权平均利率为3.77%，较上月上升0.76个百分点。5月份银行间债券市场回购利率有所上升，债券质押式回购加权平均利率为3.03%，债券质押式回购7天品种加权平均利率为3.72%，均较上月上升0.81个百分点。5月25日债券质押式回购加权平均利率和7天品种加权平均利率一度双双突破5%，分别达5.12%和5.32%，创近三个月来高点。 公开市场资金净投放，以保证银行流动性合理充裕。5月份，央票发行和正回购操作合计约为3380亿元，央票到期、正回购到期和利息支付合计约为5519.28亿元，5月共实现资金净投放2139.28亿元。3个月和1年央票发行利率和上月持平。今年以来，除了3月份实现公开市场资金净回笼，其余四个月均为资金净投放，这在一定程度上对冲了准备金率上调等紧缩工具给银行体系流动性造成的剧烈波动，保证银行流动性保持在相对合理的水平上，维护金融市场稳定。
